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连续三个转会窗口实现盈利后，皇马终于在今年夏天撒开了捂紧的钱袋子。理由很简单：上赛季，他们在西甲争冠中不敌巴塞罗那，在欧冠赛场又被曼城大比分淘汰。
夏窗过半，已有四位累计转会费近1.3亿欧元的新援亮相伯纳乌：来自多特蒙德的“亿元先生”贝林厄姆，来自费内巴切的土耳其天才少年居莱尔，回购自巴列卡诺的卡斯蒂利亚青训高材生弗兰-加西亚，以及租借加盟的锋线老将何塞卢。
然而，伯纳乌主人的换新计划，或许还不止于此。随着与大巴黎彻底关系破裂，姆巴佩已经不再是非卖品。为了在今夏就得到心心念念的法国10号，皇马可能会再支付一笔巨额转会费，同时还必须满足法国前锋的天价签字费和薪水。
那么，皇马该如何负担这笔费用呢？此外，耗资10亿欧元的伯纳乌改建计划，也刚刚竣工。更何况，俱乐部主席弗洛伦蒂诺-佩雷斯还经常声称，他们再也无力在顶级球员市场上竞争了。
皇马当前的财政状况如何？
西甲联赛主席哈维尔-特瓦斯历来与伯纳乌的关系不睦，但哪怕厌恶皇马如他，在2021年也不得不承认，皇马“是俱乐部财务状况最好的”，也是“最好地控制了疫情影响”的俱乐部。
今年，特瓦斯更是表示，在西甲联赛中，姆巴佩或哈兰德“只能加盟皇马”。因为巴萨的财政状况，并不允许他们负担如此类型的球员。
近年来，巴塞罗那的财政问题被广泛报道。巨额赤字压力下，现任球队主席拉波尔塔不得不屡次激活“财务杠杆”，通过出售俱乐部未来收入的股份，筹集了8.67亿欧元，帮助球队渡过难关。
同期，皇马公布的财报显示，自2002-03赛季以来，每年都有积极的经营成果，包括2021-22赛季的盈利1300万欧元。
在2022-23赛季，皇马拥有全西甲最宽裕的薪资预算，高达6.835亿欧元。在2023-24赛季，这个数字可能还会上升，即使在贝林厄姆到来之后，也有足够的薪资空间来追求更多的顶级球员。
拉科鲁尼亚大学应用经济学教授、西班牙俱乐部财务专家何塞-曼努埃尔-桑切斯-桑托：“示:“原则上，没有理由担心皇马今年夏天是否能负担得起进一步的支出。当前，皇马俱乐部的工资比西甲联盟规定的工资上限低了近50%，因此他们有足够的空间在不危及财务规则的情况下扩大支出。”
从账面上看，皇马的财务状况非常健康——但事实并非如此简单。
花费10亿欧元的“新伯纳乌”会产生什么影响？
近20年来，改建伯纳乌球场一直是弗洛伦蒂诺的目标。2004年，他承诺斥资3000万欧元修建球场顶棚，以保证所有俱乐部成员在比赛期间不受恶劣天气影响。
随着时间的推移，伯纳乌的翻新蓝图，也变得越来越庞大：包括新建的商业空间、更多的VIP区域和更完善的接待设施、未来主义的球场银色外观，以及一面可伸缩的看台，以满足球场用于举行其他非体育活动的要求，后者将是一个全新且重要的营收增长点。
然而多年来，伯纳乌翻新计划的推进并不顺利。2014年10月，皇马宣布与总部位于阿布扎比的国际石油投资公司达成4亿欧元的合作伙伴关系，后者为伯纳乌项目提供资金。然而，到2017年11月，该公司在国内遭遇财务困难后，宣布退出伯纳乌项目。2018年9月，弗洛伦蒂诺在俱乐部年会上请求并获得了董事会的支持，以承担最高5.75亿欧元的债务，为重建项目提供资金。2019年4月，皇马宣布，在西班牙咨询公司Key Capital Partners的撮合下，俱乐部完成了上述规模的借款，以2.5%的固定利率分期30年偿还。
这笔交易看似不错，尤其是在次年全球性疫情爆发、贷款利率飙升的大环境下。疫情期间，伯纳乌的翻新工程进度也没有完全中断——皇马将复赛后的主场赛事转移到了训练基地。
然而，随着工程的推进，5.75亿欧元的预算，也逐渐捉襟见肘。因此，在2021年11月，俱乐部又完成了一笔2.25亿欧元的贷款，分期27年，利率也非常诱人——1.53%。
即便如此，新伯纳乌这头“吞金兽”的胃口远不如此。尤其是在疫情也冲击了俱乐部的日常财务的情况下，财报显示，疫情给他们造成了4亿欧元的收入损失。
因此，皇马高层求助于两个额外的资金来源，旨在帮助他们渡过难关，直到新球场最终完工。
一是美国私募股权集团普罗维登斯。早在2017年，双方就达成协议，俱乐部获得了2亿欧元，作为支付未来赞助收入份额的交换，当时推测这包括出售改造后的体育场的冠名权。2021年，该协议进行了重新谈判，美国财团又提供了5000万欧元，现在该协议将持续到2027年。
二是美国投资者第六街和体育场馆专业管理公司传奇。2022年5月，美国资本向伯纳乌注资3.6亿欧元。作为回报，第六街和传奇将在20年内获得30%的体育场收入(不包括季票)。
伯纳乌已经为了新球场项目穷尽一切融资手段，所以不会再有更多资金注入。
在此期间，皇马的转会策略受到了怎样的影响？
相比弗洛伦蒂诺上一次主政伯纳乌时重金打造的银河战舰，以及死敌巴塞罗那在巴托梅乌任期内超前超额投入的教训，近年来，皇马的转会策略，可以用“精明”一词简要概括。
除了2019年夏天斥资3.5亿欧元——其中大部分花在了失败的阿扎尔和约维奇身上——皇马在转会市场上常以节俭形象示人。虽然在老佛爷二进宫的早期，球队也大手笔引进了贝尔和J罗，但在同时也送走了德国前腰和迪马利亚，严格地把控着收支平衡。
最近几个赛季，皇马的大多数引援要么是把握市场机遇的低价或免签入手，比如库尔图瓦、阿拉巴和吕迪格的转会，要么是对年轻新星的投资，比如维尼修斯、罗德里戈和卡马文加。
与此同时，欧冠三连时期的大部分高薪球员，现在已经不在阵中。2018年之后，C罗、J罗、拉莫斯、贝尔、伊斯科、马塞洛，包括今年夏天的阿扎尔和本泽马等人依次告别伯纳乌。
此外，他们还经常出售青训产品或是清洗轮换球员，借此保持收入水平，包括科瓦契奇、马科斯-略伦特、特奥-埃尔南德斯、阿什拉夫、雷吉隆、厄德高和博尔哈-马约拉尔。
具体到近两年，瓦拉内和卡塞米罗等老将离队，而卡马文加和琼阿梅尼等年轻球员则以较低的工资加盟，这意味着球队的工资成本仍在可控范围内。
这么说，长期以来，皇马都在做着签下姆巴佩的准备？
签下姆巴佩是弗洛伦蒂诺的野心，这是伯纳乌内部的共识。2017年，皇马就想把当时在摩纳哥声名鹊起的姆巴佩带到西班牙首都，但他最终去了法国首都。
此后的每一年，俱乐部的账目上都显示出大量的现金储备，许多人认为，如果姆巴佩是“可交易的”，这笔钱就会花在他身上。
然而，皇马等到的，却是姆巴佩的一次又一次拒绝。六年前，他选择了大巴黎，去年夏天，他在吊足了胃口后宣布续约。这意味着，皇马为姆巴佩预备的这些资金，仍然没有花出去。
所以，无论是有意还是无意，姆巴佩留在巴黎，将帮助皇马的财政状况持续保持健康。
伯纳乌项目会影响皇马未来的转会计划吗？
伯纳乌一直声称，球场重建的资金与他们的一线队计划和转会支出是完全分开的。相反，他们还表示，这座超现代化的场馆一旦建成并全面投入运营，所产生的额外收入，将充实可用的转会预算。
俱乐部主席在2018年预测：“新球场每个赛季将创造1.5亿欧元的额外收入。”
现在的期望是，与专业场馆管理方的合作，将帮助俱乐部通过比赛日的比赛收入和全年对球场的其他用途，大大增加他们的年收入。
现在的问题在于，皇马应该如何为伯纳乌翻新的蓝图买单，以及如何真正平稳渡过疫情冲击的余波。
和每一家举债兴建球场的俱乐部一样，皇马每年也需要偿还大笔贷款。8亿欧元的成本贷款意味着，到2049年，每年需要还款4000万欧元。考虑到相当优惠的利率，这并非难事。
与两家美国财团的协议，则令人玩味。虽然皇马坚称，这并不等同于巴萨撬动的财政杠杆，但是在以换取未来俱乐部年收入以筹集当前的可用资金的这一点上，两者却有相似之处。
与普罗维登斯的协议意味着，皇马每年必须交出一部分赞助收入。根据体育产业商业平台2Playbook的数据，在2022-23赛季，这一数字达到2659万欧元，这意味着俱乐部已经向普罗维登斯偿还了8687万欧元。
根据传奇帮助俱乐部增加比赛日收入的协议，第六街也将在20年内获得这些收入的一部分。皇马尚未公开证实这一份额的大小，但《纽约时报》报道称，这一份额占除季票销售外所有场内收入的30%。
皇马辩护称，这些交易都提供了良好的价值——俱乐部获得的专业知识和人脉意味着，他们每年增加的收入，要多于给合作伙伴的还款，但这很难有定论。
那么，皇马现在能负担得起姆巴佩吗？
或许可以，而且西甲联盟肯定会允许这笔交易。
皇马一直关注姆巴佩，甚至放弃了其他潜在的选择，比如哈兰德，因为法国骄子被认为是独一无二的。如今的姆巴佩，是大众公认的双面赢家——既能在球场上斩获荣誉，又能在球场外吸引球迷和赞助商的追捧。
据姆巴佩身边人透露，去年夏天，皇马甚至同意向他支付1.3亿欧元的签约奖金，然后每个赛季支付2600万欧元的税后工资，并给予他100%的肖像权。
然而，哪怕提供了诱人至此的条件，换来的不过是姆巴佩的又一次冷落，这多少让伯纳乌高层颜面无光。
如今，事态又一次发生了变化。巴黎圣日尔曼将姆巴佩排除在季前赛大名单之外，并将他推上了市场。在阿拉伯半岛，利雅得新月开出的3亿欧元报价，也让事态变得扑朔迷离。如今的情况，更像皇马、大巴黎和姆巴佩两队三方之间，一场高风险的牌局。
皇马的财政状况，与一年前区别不大——截至今年6月30日，他们的2022-23年度账目显示，尚有现金余额1.28亿欧元，以及“未动用信贷额度高达2.65亿欧元”。
皇马或许会认为，相比去年，如今和姆巴佩阵营的谈判会更加有利。但是，他们可能依然需要向大巴黎支付超过1亿欧元的转会费。
虽然签下姆巴佩的成本高昂如此，但是皇马依然能够实现这一目标。即使是已经签下了以贝林厄姆为首的一众新援，皇马在市场上还有充足的转圜空间。
“考虑到俱乐部账目中可用的最新信息，皇马有足够的财力在这个夏天花费3亿欧元。”桑切斯-桑托斯分析称，“这并不会损害俱乐部的经济活力，也不会破坏联盟的财政约束。”
本泽马、阿扎尔、阿森西奥、迪亚斯和巴列霍的离开，给皇马清理了超过5000万欧元的薪资空间，这足以满足姆巴佩的天价年薪要求，而且不会触碰西甲联盟规定的工资帽上限。
“当你签下一名球员时，看重的不是转会费，而是薪水。”维戈大学的金融经济学和会计学教授安吉尔-巴拉哈斯指出，“这就是为什么，尽管签下了贝林厄姆和居莱尔，皇马反而比上赛季获得了更多的工资灵活性，给了他们更多的操作空间和可能性。”
当然，不差钱的沙特人，或许会成为姆巴佩加盟皇马的搅局者。3亿欧元转会费和一年7亿欧元的薪水，是世界上任何一家俱乐部都难以企及的。
所以无论今夏发生什么，皇马的财政状况都是乐观的？
不完全是。无论皇马是否会签下姆巴佩，他们的财政状况都有所隐忧。
早些时候，欧足联裁定，巴塞罗那去年夏天筹集的“杠杆”资金不能归类为财政公平竞争法案下的正常收入，加泰罗尼亚球队因此被罚款50万欧元。未来如果欧足联坚持一致的认定标准，那么皇马与美国财团的交易，或许会面临类似的问题。
目前皇马还没有因此受罚，但是欧足联的会计准则对他们来说仍然是一个潜在的问题。
如果没有来自第六街的资金，皇马在2021-22赛季和2022-23年赛季的账目都将出现重大亏损，而不是财报公开显示的盈利2300万欧元。由于欧足联采用四年内统合盈亏的计算方式，皇马才有惊无险通过了财政公平审计。
皇马未来的财政前景，似乎会面临一些麻烦。此前公布的2022-23赛季财报显示，俱乐部盈利1100万欧元。但是，当新的财政公平审计周期到来时，欧足联可能会采取不同的计算准则。
英国《每日电讯报》最近的一篇报道称，皇马在2021-22赛季的财报中存在1.22亿欧元“无法解释的成本”，这可能会引起欧足联的调查。
“欧足联已要求俱乐部澄清这些总计1.22亿欧元的支出。”桑切斯-桑托斯称，“欧足联认为这笔开支去向不明，或许与此前提到的出售转播权等有关。因此，俱乐部的利润将在很大程度上取决于如何解决这一审计争议。”
那么长期的情况是怎样的呢？
如果皇马心意已决，那么以上这些都不会阻止皇马在这个夏天签下姆巴佩。
一旦转会成行，姆巴佩在西甲的注册将不会有太大问题，入选新赛季欧冠大名单也是理所应当。
但是，无论姆巴佩是否加盟，皇马与欧足联的裂痕，恐怕都只会越来越大。
伯纳乌仍是欧超联赛的策源地之一，虽然这一项目只剩下了他们和死敌巴萨。弗洛伦蒂诺依然是欧超联赛最坚定的推动者之一，并坚信这一计划会取得成功，带来数亿欧元的直接营收增长——这也将帮助拉波尔塔一举解决俱乐部的长期财政问题。
所有这些球场外的斗争，都不太可能在短期内得到解决。
与此同时，伯纳乌的高层仍然相信皇马在球场内外都能取得成功。
原文作者：Dermot Corrigan and Guillermo Rai
翻译：叫你蒸蛋泥丶
文章来源：The Athletic
